2019年8月9日申银万国期货研究所早间评论


发布时间: 2019-08-10

  宏观:8月8日,我国进出口数据公布并小幅超出预期。出口同比增长3.3%,进口同比下降5.6%,贸易顺差维持在较高水平。贸易改善主要得益于对欧盟和东盟的出口增长。从产品上看,则是劳动密集型的玩具,家具出口增长迅猛,以及集成电路的较快增长。我国政府今年以来积极开拓欧洲市场和一带一路的市场,起到了良好效果。但总体来说仍难以乐观,欧洲和东盟的经济运行仍然减弱,外需改善的可持续性预计动力有限。

  股指:A股超跌反弹,两市成交3672亿元。目前制约股指反弹高度三大原因是经济企稳不确定、北上资金流出、贸易摩擦以及中报业绩。首先,昨日公布的进出口数据符合预期,今年7月下旬以来人民币的贬值一定程度对冲贸易摩擦带来的负面影响,但经济探底仍难确认,上市公司业绩很难看拐点,对股市的上行推动有限。其次,MSCI宣布中国大盘A股纳入因子从10%提高至15%,指数调整结果将于8月27日收盘后正式生效,预计将带来约200亿美元资金,一定程度对冲北上资金的流出,如果人民币预期企稳,外资流入的格局不会改变。第三,中美贸易摩擦在9月1日前仍有较大不确定性,市场风险偏好很难大幅提升。最后,中报业绩很难有超预期,市场仍在消化中报业绩,蓝筹业绩出现分化,科创仍难推动市场风格切换。消息上,证监会副主席李超表示,从近期市场表现看,美国的极限施压对A股市场的影响趋弱,引导更多中长期资金入市,有助于市场进一步反弹,但鉴于上述四大限制,反弹高度比较有限,操作上可以关注超跌反弹机会,但不要追涨,短线操作为主。

  国债:进出口数据小幅改善,国债期货价格窄幅震荡。进出口数据有所好转,略超出市场预期,但可持续性有待观察,国债期货价格窄幅震荡,国债现券收益率变化不大。央行继续暂停逆回购操作,Shibor利率普遍上行,资金面边际小幅收敛。中美经贸磋商仍存在长期性和不确定性,将持续对经济增长和资本市场形成扰动;美联储如期降息并提前结束缩表计划,全球货币政策转向宽松,为国内货币政策打开空间,央行表示要坚持实施稳健的货币政策,保持松紧适度,及时预调微调,保持流动性合理充裕;房地产不再作为短期刺激经济的手段,投资面临回落,PMI继续处于荣枯线下方,PPI有可能进入通缩,下半年财政支出增长空间有限,经济仍面临下行压力;在贸易磋商不断反复,经济增速放缓,货币政策宽松和降低实体经济融资利率的背景下,预计国债收益率仍有下行空间,第一目标位看至3%,操作上国债期货继续持有或以做多为主,关注移仓期间的跨期套利机会和今天公布物价数据。

  天胶:上涨0.8%,主产区天气良好,未来产量大量释放,胶价受到压制。未来持需关注中国和欧美地区政策因素对轮胎出口带来的影响。中国汽车销量持续下滑,季节性消费淡季持续,库存压力大。需求端偏弱或将持续。20 号胶期货上市在即,它对全乳胶有一定替代作用,价格比 全乳胶便宜;同时 09 合约全乳胶老胶年底面临期转现,近期将 加快流入现货市场,使全乳胶价格承压。综上,主产区天气良好,开割顺利,供给提升。下半年需求端季节性淡季,目前来看难有转变。基本面整体偏空,未来天胶仍是谨慎偏空的思路。考虑逢高沽空。

  PTA:TA1909收于5196(+28)。现货价格5180成交。PX成交价790美金/吨,汇率7.05,PTA加工成本4210/吨,现货加工费970元/吨。浙江石化400万吨PX新装置预计10月份投产,恒逸石化文莱PX装置150万吨已经进入试车阶段,预计9月份商业运营。沙特阿拉伯道达尔精炼和石化公司(SATORP)的PX装置年产能70万吨,于7月8日意外停车检修,原计划持续1个月,现推迟至8月底重启。沙特阿美石油公司位于拉比格的PX装置年产能134万吨,现负荷6成附近,近期有降负可能,第四季度计划停车检修45-60天。扬子石化3#PTA装置计划明日起停车检修7-10天,该装置年产能65万吨。宁波逸盛65万吨PTA装置7月24日起停车检修一周,计划近期重启。PTA装置开工率92%左右。江浙涤丝产销回落,平均估算在60%左右。关注PTA09合约5090附近支撑。

  MEG:EG2001收于4372(-1),华东现货价4370元/吨,外盘价格519美金/吨。截止8月1日,国内乙二醇整体开工负荷在64.83%(国内MEG产能1070.5万吨/年)。其中煤制乙二醇开工负荷在55.10%(煤制总产能为441万吨/年)。今日华东主港地区MEG港口库存约108.1万吨,环比上期增加5.4万吨。 2019年第09号台风(超强台风级),利奇马,08月08日12时位于北纬23.2°、东经125.7°,最大风速52m/s,中心气压930hPa;受超强台风影响,华东宁波港口已经进入封航状态,目前港口只发货不卸货。预计此次封航将持续到本周日。目前太仓方面作业相对正常,等待海事通知。而受台风影响,下周港口预期的到货将会出现大面积的延迟。下周预计到港量10万吨左右,较本周大幅下降15万吨。关注台风天气带来的去库行情,近月09合约空单回避。

  原油:沙特阿拉伯考虑采取行动阻止原油抛售,人民币汇率稳定,全球股市上涨,国际油价反弹。沙特阿拉伯正在考虑采取行动阻止原油市场大幅抛售。据报道,沙特已经联系其他产油国,讨论应对油价下跌的政策。沙特阿拉伯是全球最大的石油出口国,每日出口原油近700万桶。沙特阿拉伯一名石油官员表示,尽管客户需求强劲,但该国计划在8月和9月将原油日出口量控制在700万桶以下,以帮助消化全球石油库存,使市场恢复平衡。美国下调美国原油日产量预测,因为7月份飓风巴里一度中断了美国海湾地区大部分原油生产。美国能源信息署周二发布的8月份《短期能源展望》报告预计,2019年美国原油日产量1227万桶,比2018年原油日产量增长128万桶,而上月预估增长140万桶。                                                               甲醇:甲醇小涨1.24%。国内煤(甲醇)制烯烃装置平均开工负荷在74.3%,较上周提升0.56个百分点。尽管沿海地区部分装置负荷下滑,但内蒙古久泰负荷提升带动整体开工率小涨。甲醛因为山东、河南部分装置停车或降负,导致开工负荷下降。国内甲醇整体装置开工负荷为68.02%,环比下滑1.79%;西北地区的开工负荷为80.66%,环比下滑0.95%。整体来看沿海地区(江苏、浙江和华南地区)甲醇库存继续增长至117.49万吨,整体沿海地区甲醇可流通货源预估在39.5万吨附近。据卓创资讯不完全统计,从8月9日至8月25日中国进口船货到港量在46.9万-47万吨。另外受到近日台风影响,近两日华东(江苏和宁波等等区域)部分码头或将出现封航状态,对于近两日到港的进口船货卸货入库时间造成一定影响。

  沥青:夜盘沥青主力合约涨1.84%,收于3106元/吨,走势仍强于原油,沥青原油比价逐渐恢复至近期大跌前的高位。昨日重交沥青现货价格持稳,近期BU1912合约基差走强及需求季节性恢复之间的矛盾,万料堂论坛008kj现场开奖,是沥青期价较原油期价稳定的重要因素。但是,中美贸易摩擦带来的全球经济增长悲观情绪,较大地影响了国际原油价格表现,其能否进一步回暖需继续观察。由于短期成本侧的压力及需求侧的相对平淡,BU1912合约仍需谨慎观望,可择机建立少量多头仓位,密切关注全球经济形势的变化。

  PVC:PVC夜盘震荡上行,收6790(+55),现货方面华南及华东地区电石法上调15-25元/吨,乙烯法价格略有下调。上周五至今电石市场价格继续下滑,平均下调50-150元/吨,夏季由于是煤炭及瓜果蔬菜运输旺季,并且危化车检查严格,导致电石流通偏慢,最终转换为电石库存增加,电石企业降价出货。华南地区需求有所恢复,库存去化顺畅,华东地区库存微增,继续维持高位,总库存环比降1.69%,同比高53.3%。本周新增检修企业为内蒙君正和甘肃银光,国内PVC整体开工负荷79.25%,环比降0.89个百分点。当前山东地区PVC企业已连续两周为负利润,或对PVC估值底部有一定提升。预计短期PVC继续震荡调整,9月合约临近交割,九一价差将逐步回归,价差220以上是比较好的入场点位,可尝试反套,月底平仓。

  焦煤焦炭:8日煤焦期价先扬后抑反弹遇阻。焦炭方面,唐山区域钢厂高炉近日相继复产,随着日耗增加,焦炭刚性需求有所增加;供应端方面 ,山西二青会期间,山西区域焦企环保检查频率随之增加,其中长治区域焦企不同程度受环保影响开工3-5成 左右,其余区域焦企开工影响有限,整体看供应端小幅收紧。考虑焦企普遍保持低位或者零库存状态及自身库存偏低, 山东个别主流钢厂同意涨价100元/吨,其余钢厂暂且观望。焦煤方面,炼焦煤市场继续呈现差异化走势,前期降幅较大的配焦煤以及优质低硫主焦煤资源随着 焦企小订单补库有小幅探涨的表现,而部分配焦煤资源因自身库存压力较大,且性价比不高仍有回落的表现,体现在山西贫瘦煤以及山东区域气煤、1/3焦煤等配焦煤资源上。进口煤方面,甘其毛都口岸蒙煤通关量本周持续低位,预计短期难以改善,一定程度上支撑口岸蒙煤市场向好发展。整体上,产地环保影响较小,河北山西焦企复产为主,主动限产动力不强,目前港口现货报2000,折盘面2150,基差本周再度扩大至150元左右,盘面价格在现货与预期中反复博弈。近期钢价下滑,铁矿/废钢成本端相继坍塌,对焦炭第二轮提涨仍在持续博弈中。近期在产地环保无实质性影响前盘面维持低位震荡为主,建议参考1.50附近做多01煤焦比。

  螺纹:昨夜螺纹继续下探,10月合约创5月以来新低。交易逻辑注重现实的情况下,库存继续累积使得盘面承压。现货方面,唐山钢坯报3560降10。上海一级螺纹现货报3810(理计)涨10。钢联周度库存显示,螺纹周产量降7.3万吨 至370.69万吨,社会库存增加10.07万吨至643.22万吨,钢厂库存增加15.72万吨至267.5万吨。本周螺纹 产量出现明显下降,但库存仍然累积,库存累积压力从社库转向厂库。盘面交易的重点向现实端倾斜,唐山限产环比大幅放松,短流程钢厂出现减产迹象,策略建议空单减仓。

  铁矿:铁矿昨夜震荡收平,昨日港口成交好转。现货方面,金步巴报800(干基),普氏 62指数报94.8。上周澳洲巴西铁矿发运总量2317.2万吨,环比上期增加97.8万吨,澳洲发货总量1596.4万 吨,环比增加13.7万吨,澳洲发往中国量1426.6万吨,环比上周增加100.4万吨,巴西发货总量720.8万吨 ,环比上期增加84.1万吨,其中淡水河谷发货量595.7万吨,环比减少12.6万吨。澳洲发运环比大增, 巴西矿山复产意愿强烈,港口库存出现回升。下游钢材库存持续累积,均预示着未来铁矿价格有走弱的倾向 ,但目前2001合约贴水幅度仍然较大,预计短期情绪消散后,将出现反弹。策略建议轻仓多单入场博反弹。

  铜:夜盘铜价高开后震荡整理,受整体有色板块上涨带动。昨日海关公布进口初步数据显示,7月未锻造铜进口42.0万吨,高于上月32.6万吨,但低于去年同期。上半年铜价主要受国内需求低迷影响,尤其是电网投资下滑影响。如果下半年需求能够转好,有望出现阶段性上涨行情。短期铜价可能延续反弹走势,建议关注汇市和股市变化。

  锌:夜盘锌价跟随有色板块反弹,前日锌价出现两年低点。目前下游需求无明显起色,叠加供应逐步增加,投资者持续看空后市。在历史高位的精矿加工费情况下,随着冶炼供应的增加,仍处于供大于求的预期之下。短期锌价可能延续疲弱走势,建议关注下游开工情况以及其它有色品种走势。

  铝:昨日夜盘铝价小幅上涨,数据显示国内社会库存近期曾短暂回升,市场担忧拐点或将出现。国内方面,由于氧化铝价格走低,国内冶炼利润维持高位。受环保影响,国内氧化铝产能一度面临较大收缩,但目前数据显示氧化铝产量继续增长,预计其相对过剩的趋势不会改变。库存端,随着淡季来临,铝后期库存后续走势需持续关注。随着美联储政策逐步转变,金属板块或受较大提振。操作上建议现阶段仍以震荡对待,逢高做空。

  镍:昨日夜盘镍价再创近期新高。从目前的库存情况看,国内市场交割品的不确定性依然较大,现货渠道了解目前交割品货源偏低,市场依然面临逼仓风险。中期主要关注印尼新产能投产进度。从趋势上看,后期市场镍铁供应预计继续增长,对价格形成较大压力,短期建议谨慎观望。

  贵金属:在市场避险情绪持续升温推升金价后,金价主要呈现高位盘整态势,昨夜黄金1912合约收于元/克,白银收于4209元/千克。自美国总统特朗普威胁9月1日起对中国3000亿美元商品加征10%关税开始,全球经济衰退风险和贸易环境恶化再次成为市场主要关注点,美债长短利差收窄接近2007年危机前的水平,全球股市下跌下避险情绪高涨推动黄金,突破前高后持续走高,市场在风险激化之际可能演绎“风险事件提升经济下行风险-市场提前反应-央行妥协-再度加码宽松力度”的逻辑。周三新西兰联储、印度联储、以及泰国央行都宣布降息,总统特朗普发推敦促美联储停止量化紧缩,转而更大幅度、更快地降息,进一步增强了市场对于货币宽松的预期。对照前几次美国宣布对中国的征税后人民币的贬值幅度,当前已经贬入舒适区间,投机情绪可能短暂再度推低人民币,但央行调控工具丰富的情况下能够在需要时刻保持汇市稳定。风险事件使得黄金的避险功能占据主导,大幅上行后需要小心目前多头交易是否较为拥挤,不排除继续受情绪推动上行,但是操作上多头可适当减仓以规避回调风险,黄金中长周期的仍以多头思路对待。

  鸡蛋:昨日09合约大幅下跌,主产区鸡蛋现货涨至4.3元/斤左右。今年雏鸡补栏始终旺盛,目前蛋鸡存栏同比继续增加约10%,预计9月蛋鸡存栏继续增加,整个上半年鸡蛋供应相对宽松。但非洲猪瘟的持续发酵使得鸡蛋的代替性消费增加,供需两旺依然是现阶段和未来半年的主要矛盾。09合约已经距离交割时间不远,即将开始限仓,由于期货升水过度,现货涨势暂缓,导致近期下跌较多。8月份作为每年蛋价高点,现货依然存在一定上涨空间,近月的09合约可能继续大幅波动,但难有较大单边行情,预计核心运行区间4300-4500。由于明年春节较早,且今年补栏始终较好,明年蛋鸡存栏可能大幅增加,认为01合约下行压力较大。

  玉米:玉米期货昨日大幅下跌。东北玉米销售情况依然较差,下游企业补库积极性不高。美玉米进口波澜较多,但前期美玉米涨幅较大,不计25%关税的进口成本已经来到1900元/吨以上,对国内玉米价格影响有限。今年临储玉米拍卖底价较去年提高200元/吨,到港成本约1930-1950元/吨,对玉米价格提供一定支撑。考虑到目前港口库存的持续高企和下游需求较差,今年产区天气情况较好,光温和雨水均较为充足,玉米价格依然存在回调风险。

  苹果:苹果10合约昨日小幅下跌。AP910及之后的合约需要关注2019年苹果产量,今年花期,甘肃的庆阳产区天气较好,较为适宜苹果开花坐果;而陕西的中部到山西的运城、河南的三门峡一带气象条件一般;陕西的北部和山东烟台地区气象条件则相对较差。苹果套袋情况基本明朗,整个西北产区较2017年相比套袋量可能小幅减少。前期山东和陕西中北部地区存在一定的偏干情况,推动期货盘面上涨,但9500以上的期货价格对应现货价格超过3.8元/斤,存在一定高估,且依然看好今年苹果相对丰产,考虑做空AP910及以后合约。

  棉花:ICE期棉涨1.39%,收59.65美分/磅。郑棉涨0.87%,收12865元/吨。美方表示将于9月开始对3000亿中国商品加征10%关税,范围涵盖绝大部分的纺织品服装。相关出口企业的毛利基本会被关税吞噬,出口份额预计有所下降。棉花的需求将继续下降,18/19年度国内供给过剩,预计年度期末流通同比大幅提高,南疆截至7月初还有140万吨新棉未销售,在8月底未销售的疆棉面临还款压力,施压市场。期末结转库存同比大幅提高,前期各环节累积的库存去化速度仍很慢。美棉破位下跌创新低后小幅反弹,郑棉短期同样可能有小幅反弹,但空间不大。

  油脂:CBOT大豆11月昨日上涨近2%,市场对中西部大豆产量有所担忧,在下周一美国农业部报告前,出现空头平仓。马盘棕榈油继续反弹,受国内豆油上涨带动。下周MPOB将公布7月马来西亚棕榈油数据,市场预期马来库存将也将转为上升。国内油脂期货夜盘继续上涨,豆油领涨,菜油创5个月新高,近期受大豆供应可能减少及成本上升的担忧推动,但是目前国内油脂库存仍然充足,大豆和棕榈油未来2个月到货充足,且豆油期货仍然大幅升水现货,所以,暂时建议观望。Y2001短期支撑5716-5776,短期阻力6000-6044; 棕榈油2001下方支撑4528-4568,短期阻力4680左右;菜油001短期支撑6950-6970,短期阻力7120-7150。

  白糖:夜盘外糖小幅反弹1%。郑糖震荡。昨日仓单+有效预报合计22566张(-129张),19年4月末为33500张,仓单预报3951张,预期未来仓单数量总体平稳。现货价格上涨,昆明白糖现货5485元/吨,柳州5515元/吨。目前配额外进口成本较低的泰国糖成本4700元/吨附近。泰国糖业协会预计泰国19/20榨季产糖1300万吨,同比下降7%。印度批准了在始于10月1日的新榨季年度建立400万吨缓冲糖库存的建议。截止6月30日,巴西中南部地区甘蔗加工总量4608万吨,略高于去年同期,累计压榨量下降4.08%。巴西和泰国食糖出口贴水近一个月承压下跌。海关公布6月白糖进口量仅14万吨。截止7月中国产糖1076万吨,销糖856万吨,销糖率79.61%,销糖率数据大幅好于往年同期。国内进入消费旺季,需求走升。但受昨日外糖大幅下跌拖累,最近两天价格将承压。未来是市场将依然表现为内强外弱。

  豆粕:美豆小幅上涨。市场等待下周一美国农业部供需报告。美国表示将在9月1日对中国进口3000亿商品征收10%关税。市场传闻中国停止从美国采购农产品,人民币汇率贬值推升大豆进口成本。美国农业部关于市场对种植面积的疑问,农业部表示未来会继续调研面积并在8月12日公布。最新公布的美国大豆开花率72%,之前一周为57%去年同期91%,五年均值87%,大豆结荚率37%,上年同期73%,五年均值63%。大豆优良率54%,持平于上周,上年同期67%。截止7月30日,管理基金在美豆合约依然持有净空单。过去两个月豆粕价格弱势,现货成交维持清淡,未执行合同降至过去5年低位。上周国内大豆库存环比增加64万吨,同比降低110万吨。豆粕库存环比增加1万吨,同比降低38万吨,豆粕库存持平,油厂开机率大幅降低。过去5周国内豆粕提货量同比降低12%。近一个月成交提货稳定,预计未来将有所恢复。本周豆粕现货成交良好。中国7月大豆进口864万吨。9月合约基差大致回归,已临近8月中旬,买豆粕M1909-抛M2001套利可逐渐平仓。关注南美贴水变化和国内现货对美国消息的反应,中美关系转紧,将导致豆粕1-5价差明显走强。

  日本第二季度实际GDP年化季环比初值增1.8%,预期增0.4%,前值增2.2%;实际GDP季环比增0.4%,预期增0.1%,前值增0.6%;名义GDP季环比初值增0.4%,预期增0.1%,前值增0.8%;GDP平减指数同比初值增0.4%,预期增0.3%,前值增0.1%。

  经济参考报报道,6月19日以来,中央层面先后三次部署推进城镇老旧小区改造,地方老旧小区改造明显加速。业内人士表示,目前我国在稳高端制造业投资的同时,投资与民生工程紧密结合的政策取向也浮出水面。补城市民生工程短板,将在未来一段时间内作为稳投资与扩张消费相结合的重要抓手。仅老旧小区改造一项,预计未来3-5年年均投资额将达1万亿元左右。

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